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来源: 央视新闻客户端    作者:    发布时间: 2017-12-15 10:15:06    编辑: 李娜

  近来,网红奶茶店已取代地产中介店成为街边新开店铺的主力,一些茶饮店所带来的销售神话成为小微创业者们的创富指南,网红餐饮企业通过新品牌、新单品,以及雇人排队的行为艺术营造了供不应求的气氛,靠口碑话题带出潜在需求,互联网公司的线上营销套路被用到了线下,消费者成为自愿把逛街变成“等茶”的狂热粉丝。

  在同样套路的不同外壳下,投资者也易于暴露其普适、倾向性的行为,资本市场是市场规律发挥作用的地方,同样反映着人性中的偏好和固有行为模式。随着A股市场股票数量越来越多,A股上市公司的结构正在发生深刻的变化,投资者的交易范围、交易倾向随着市场结构而演化,从中可以感受到与实体企业经营探索上的一些共通之处。

  我们统计了表征大中盘上市公司的沪深300指数、表征中小盘上市公司的中证500指数,以及表征小盘股上市公司的中证1000指数,对照了它们的月度成交额数据以及在A股总成交额中的占比,可以明显看出,自2014年12月新股发行提速后,中证800和中证1000以外的超小盘股(包括次新股、新股)的数量从700只增加到1400只,此类股票占市场成交的比例从不足10%增加到接近40%;但随着2016年年中监管层对借壳炒壳行为进行规范,小盘股的市场流动性开始持续下降,其中中证1000指数成分股的周成交额中位数从一年前(2016年6月27日当周)的7.8亿元跌落到目前的3亿元,中证500指数成分股的周成交额中位数从7.7亿元下降到4.6亿元,与此同时,以沪深300为代表的大中盘股票成交却日渐活跃(周成交额从12.17亿元上升到12.53亿元).

  我们还发现,2016年年中的时候,沪深两市超过一半的总成交额都来自于中小板、创业板上市公司的贡献,只有不到17%的成交额来自于沪深300成分股。一年之后的今天,创业板指成分股的日成交额下降一半多,成交占比也从巅峰时的22%回落到17%,中证1000指数成分股的成交占比更是下降了15个百分点。从这些统计结果来看,在目前A股股票数量超过3200只,而市场资金没有明显增加的情况下,存量资金在单只股票尤其是小股票上的配置日渐分散,这使得没有了新股和次新股标签的小市值股票,正面临着日渐式微的交易流动性。以2017年6月27日为例,我们注意到,全市场近一半的个股成交金额都在五千万元以下,日均成交额2亿元以上的个股不到500家,但其总成交额却占到全市场成交额的60%以上。

  另一方面,也可以看到,我们统计的过去一周成交金额排名前200位的个股,今年以来算术平均收益率达15.71%,远超各大主流宽基指数。这使我们意识到,在市场日益重视小盘股的流动性问题之际,今年以来的“漂亮50”、白马蓝筹行情的背后,可能是投资者对于交易流动性的被动选择:即由于小盘股流动性下降,资金进出较难,导致投资者不得不追寻一些容易进出的个股作为战术配置标的,以确保投资组合在调整上的灵活度。而参考按照沪深300成分股成交占比的历史趋势来看,目前它们在市场总成交额中的占比还只是恢复到中枢水平,还未达到成交拥挤集中的地步。

  在股票数量增加的时候,机构投资者对于个股投资的选择范围可能正越来越有限——这感觉就像是街边的奶茶店,貌似店面那么多,但你看到的门庭若市者和门可罗雀者,差别就是那么明显。这个看似矛盾的现象背后,其实反映的也是企业或者上市公司内在价值、盈利能力的分化。

  例如,近年来我们经常可以看见一些媒体面向大众所做的一些归纳与分析,即考察上市公司的盈利水平来看,一个好公司的净利润可能抵得过几百家小公司;另一方面,优质资产的供给不会随着证券化进程而快速增加,这也是目前价值风格引领投资风潮的内在逻辑之一。

  从网红饮品店的营销策略谈起,笔者观察到,在资本市场上,有部分个股在一些套路的包装下,以热点题材和概念来吸引投资者眼球,通过欲语还休的信息披露手法或股价的大幅波动等,来吸引“热钱”涌入、跟风,这的确是我们市场曾经存在过的一种现象或曰投资套路。另一方面,通过自身的产品品质获得优质口碑,从而凭借口碑维持市场竞争力和坚实的“护城河”,这是另一部分上市公司的光明大道。在小盘股流动性日益明显的背景下,如何选择优质投资标的,选择何种投资模式,同时怎样使资源向具有内在价值和优良成长性的企业倾斜,这对于股票市场的各个参与主体,包括个人投资者、机构投资者,乃至上市公司、投机客而言,都是需要去深入思考、琢磨的重要问题。

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